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    市场风险是投资者无法规避的风险【投资者情绪对市场风险价格影响】

    时间:2019-06-13 06:57:40 来源:星星阅读网 本文已影响 星星阅读网手机站

      摘要:本文利用我国证券市场统计数据研究了个体和机构投资者情绪对风险市场价格(MPR)的影响.实证结果证明了市场对波动的反应是异质性的,并且受投资者情绪变化的影响。具体来看,将投资者情绪分解成理性和非理性成分后,非理性乐观情绪的增加将导致MPR明显的下降,但理性情绪的变动不会对MPR有明显的影响。这意味着当市场投资者情绪是由基础价值变化来决定的时候,市场风险价格不会发生变化。进一步的VAR脉冲响应函数分析结果显示,非理性的乐观或悲观情绪并不受理情绪波动的影响,这意味着非理性情绪不是由基础风险因素决定的。
      关键词:证券市场;风险市场价格:投资者情绪
      JEL分类号:G12 中图分类号:F830.91 文献标识码:A 文章编号:1006-1428(2011)11-0073-07
      一、引言
      关于投资者情绪在资产定价中的作用的理论框架分析,见于Black(1986),Trueman(1988),Delong,ShleiferSummers & Waldman(DSSW)(1991),Shefrin & Statman(1994)等人的经典文献。最近的行为资产定价模型也考虑了投资者非理性情绪与风险市场价格(Market Price 0fRsik,以下用MPR表示)之间的关系(Abel,2002;Basak.2005:Jouini & Napp,2005)。这些文献认为非理性投资者与理性套利者的投资信念是截然相反的,比如当噪音交易者悲观时,理性套利者却是乐观的,在这种情形下风险补偿应该更高才能吸引理性套利者做出投资决定,这样MPR会增加;反之则MPR会降低。尽管大量的文献已经确认了投资者的情绪是MPR波动的一个重要因素,但实证研究在这方面却相对比较缺乏。本文利用我国证券市场上相关数据来检验上述命题.特别的,我们对投资者情绪中的理性和非理性成分都进行剖析,并研究其与MPR的关系。
      相对于以往研究,本文的主要创新点在于:(1)不
      
      
      
      
      
      

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