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    货币基金收益排行榜_紧货币,须防债市患上“软骨症”

    时间:2019-10-25 06:42:58 来源:星星阅读网 本文已影响 星星阅读网手机站

      进入8月份,国际金融市场剧烈波动。美国两党就美国债务上限问题达成一致、标准普尔下调美国信用评级、欧洲债务危机的担忧加重等多重因素导致全球股市持续动荡、原油价格大幅下跌、黄金价格连创新高。
      在此背景下,我国债券市场走出了悲观氛围。但目前来看,债市所处的整体环境依然脆弱,仍需防止超预期调控给市场带来过度调整。
      美欧经济下滑与通胀高企已成不争的事实。尽管新兴经济体通胀压力依然较大,但近期多数国家正在考虑放慢紧缩的步伐。中国紧缩政策能否独善其身,仍需权衡国内外整体形势。
      目前看来,8月份我国CPI同比增幅放缓概率较大。根据商务部公布的农副产品价格数据,8月份前三周食品价格持续上涨。除2008年外,近五年每年8月份食品价格环比涨幅均较大,在0.90%到3.3%之间。今年8月份食品价格环比涨幅依然不会太小,初步预计在0.9%附近。此外,随着原油等大宗商品价格回落,8月份非食品价格涨幅会略微回落,预计环比涨幅在0.1%附近。初步判断,8月份CPI同比增速6.2%附近,较7月份确有回落,但幅度较小。不过,目前还很难断言9月份CPI同比不会再次走高。
      需要指出的是,即使确认7月份CPI已是顶部,紧缩货币政策依然可能延续。其关键在于国内经济硬着陆的风险有多大。
      一段时间以来,关于中小企业融资难的问题被媒体广泛报道。反映中小企业经营状况的汇丰制造业PMI指标7月份跌破临界点,创28个月新低。这也是市场对经济硬着陆担心的重要原因。其实,汇丰PMI指数跌破临界值并不意味着经济真的要衰退,7月份该指标下跌具有明显季节性特点,最新公布的8月份预览指标已经显示出回升迹象。我们恰恰应该关注中采制造业PMI指数,近几个月该指数持续回落,但依然维持在临界点以上。7月份该指标的分项指数已经出现积极变化,新订单和从业人员均出现明显上升。8月份中采制造业PMI指数回升的概率较大。
      通胀维持高位,经济硬着陆概率较小,意味着紧缩货币政策不会停止。央票发行利率被上调便是最好的诠释。1年定存基准利率与1年期央票发行利率关系甚密。历史数据显示,1年期央票发行利率小于1年定存利率是常态。当前1年央票发行利率高于1年定存利率,则意味着加息周期尚未结束。今年以来,每次加息之前,1年期央票发行利率都经过一次大幅上调或者两次小幅上调。8月下旬1年期央票发行利率仅小幅上调,如果短期内再次小幅上调,则意味着加息已经很近了。9月初或是一个重要时间窗口。
      债券市场走过了悲催的7月,但8月份的阳光依然不够灿烂。未来供给压力和加息预期将成为影响信用债表现的重要因素。
      供给方面,地方融资平台债务危机引发市场的担忧近期有所缓解。8月底,一个多月来首只城投债11株高科债踉踉跄跄获得成功发行,发行利率较前期上行近100个BP。市场对城投债的信用风险定价之后,积累了一个多月的城投债发行可能会陆续释放。公司债、非城投企业债、中期票据也有类似的供给压力。
      需求方面,央行工作会议透露出消息,对三农、中小企业及保障房建设的给予适当的信贷支持,如果商业银行加大对保障房建设信贷支持力度,则意味着商业银行未来对信用债的需求进一步减弱。高评级的信用债可能也会受到冲击。9月份短融到期量较大,较强的再投资需求可以化解这种供给压力,因此短融依然是信用产品中相对较好的选择。
      加息及加息预期也将促使国债收益率的走高,10年国债4.0%以上才具有投资价值。较高的保护利差使得政策性银行债具有相对吸引力。
      此外,资金面的脆弱近期表现突出,国电转债发行冻结资金低于预期,但回购利率依然冲高。总体来看,当前脆弱市场环境下,仍需防止超预期加息给市场带来过度调整。

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