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    下半年A股市场将回归基本面分析|A股20年发展基本面

    时间:2019-05-21 06:59:46 来源:星星阅读网 本文已影响 星星阅读网手机站

      “现在市场的关注点还在宏观面,研究报告也聚焦在宏观政策、流动性、保障房和经济增长能否持续等方面,分析企业基本面的投资者只是少数。但是我相信,到了7月份,会有更多的投资人回归到企业的估值和盈利上来”。
      
      《环球财经》:在抑制通胀背景下,5月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)预览值为51.1%,创10个月以来新低。由此业界担忧紧缩措施过猛,影响经济发展。请您谈一下对未来宏观经济趋势的看法,以及调控下的投资机会。
      王焱东:我刚从美国回来,与当地的投资者交流了对中国经济形势的看法。美国的投资者现在对中国,可以说普遍是一种又爱又恨的情绪。目前新兴市场经济体的增长,基本是以中国为领导者,这使越来越多的投资者看好中国。但同时也担心中国出现滞胀,从而导致经济回落。
      中国经济发展到了现在的关口,投资、廉价劳动力和出口这以前拉动东南沿海地区快速发展的三个因素,其持续的动力已经趋弱。首先,沿海地区的基础设施建设已经趋于饱和,能够再进行的投资领域越来越有限;其次,中国不再是最低廉的生产国,我们在调研中也发现,一些做低端制造业的企业已经有向泰国、越南和马来西亚等国家转移的趋势。再次,2008年开始金融危机以后,欧美消费市场有所萎缩,这也使我们不再继续长期依赖出口。基于以上因素,我们判断,中国沿海城市的经济转型不可避免,在这个过程里,沿海城市的经济增长就很可能低于中国平均经济增长水平。与此同时,这也让中国西部地区凸显出相对较大的投资吸引力。
      《环球财经》:从国内区域来看,低端制造业有往西部转移的趋势。而这至少也将给西部地区注入基础的经济活力。
      王焱东:在过去的二三十年中,中国内陆地区的基础设施建设较沿海城市落后,劳动力也相对低廉,所以目前来看,在内陆地区进行投资的空间是非常大的。以新疆为例,我们预计未来三至五年,其经济增长都将保持在较高的双位数。现在天气转暖,一些卖方分析师去西部调研的频率也在增加,不仅是国内券商,外资券商对西部地区的关注也是前所未有的。我认为,在西部地区由投资拉动的传统制造业,还将会繁荣若千年。
      《环球财经》:这其中是否存在制约因素?
      王焱东:最主要的制约因素是物流。内陆的制造成本相比较低,劳动力的能力和文化程度也相对成熟,那么接下来就是原材料和产品的运输和物流环节能否保证。运输效率低下而造成的成本高企,是制约西部经济发展的主要瓶颈。但行业的落后,也意味着机会的产生,作为投资人,我们也在积极寻找物流行业的投资标的。不过其中的难点在于A股市场上纯物流公司很少,很多做物流的公司,物流只是公司业务中的一部分,甚至总体占比很小,导致好的标的比较难找。
      
      市场细分寻找投资机会
      
      《环球财经》:中国东西部发展的差异,也就意味着其投资重点的不同。您认为在制造业从沿海向内陆转移的过程中,存在哪些投资机会?
      王焱东:在沿海地区,我们将重点关注服务消费行业。制造业和一些传统行业则要寻找议价能力比较强、产品市场份额能够不断提升的企业。
      对内陆企业,可以分为几类:第一,是直接受益于投资拉动的企业,比如建材、原料等。第二,大型央企和规模、市场份额较大的地方国企在西部的布局。第三,零售企业。中国大陆有很多以省为代表的零售企业,很少跨省经营,有一定的地域优势,对当地消费文化的理解力比外来者要深刻。他们的发展也受惠于内陆经济的发展,增长潜力甚至超过一些全国性的零售品牌。
      同时中国城镇化发展得很快。我们比较感兴趣的是县级市的城镇化,这些县级市大多只有十几到几十万人口,但由城镇化带来的消费结构变化是一个巨大的投资机会。我们在调研中注意到,这些县级市电脑、手机等产品的消费增长,已经快于一、二线城市了。
      在一二线大城市中,我们重点关注的是消费升级,在财富效应积累比较明显的情况下,中产阶级在房屋、汽车等方面有改善性消费趋势。我们认为,未来的汽车消费者将会越来越青睐于德系车,比如奥迪、宝马、大众等。尤其宝马的议价能力远远高于其他同类品牌,而与之相关的上市公司,必然就是我们的关注重点。
      《环球财经》:还有哪些行业是您关注的重点?
      王焱东:高端制造业、自动化。因为随着中国劳动力成本的上升,自动化生产设备的需求也将上升。最近我们关注和调研比较多的是生产数控机床、激光等企业。
      
      港股中小盘股估值较低
      
      《环球财经》:以成熟市场投资者的眼光来看,您认为中国A股市场与香港市场最重要的不同之处是什么?
      王焱东:是投资目的,或者说投资偏好。我统计过,目前香港市场上,中小盘股的平均估值远远低于大盘股,中小盘股的市盈率(股票价格和每股收益的比例)约为8~9倍,大盘股约为在12~13倍。而A股市场正好与之相反。这样的投资偏好差异源于两地投资者的投资目的不同。国外大型投资基金出于流动性考虑,一般不会关注中小盘股,造成其估值较低,这也给中国香港市场的中小盘股带来了较好的投资机会。
      
      长期看空美元
      
      《环球财经》:从全球范围看,随着美元的长期趋势看弱,黄金的价格节节上升。但也不可否认其中的风险,巴菲特和索罗斯都看空金银,但罗杰斯却说白银如果再跌就抄底。惠理怎么看待金银未来的走势,以及油价和大宗商品的走势?
      王焱东:惠理基金投资主席谢清海先生从2004年就开始看空美元的长期走势。从2004年开始,我们就在资产组合中配置5%左右的黄金,包括黄金ETF。石油股也是我们的长期配置之一,比如在巴菲特买入中国石油H股(0857.HK)前,我们就已经是中石油的股东了。也就是说,我们一定要配置对冲美元下跌,大宗商品价格上涨的资产。
      由于实物贵金属投资没有利息,也没有股东回报,盈利只能是依靠价差,因此很难进入投资者的视野,但是从2008年开始,由资金推动的贵金属价格上涨受到关注,所以我们也很难看清,目前的贵金属价格中到底多少比例来自需求,多少比例来自资金推动。而黄金ETF的黄金存储,也成为了很大一部分需求,变相推动了价格本身的增长。
      
      当前是一个好的投资时间
      
      《环球财经》:在全球通胀的态势中,“抗通胀股”成为很多投资人的首选。
      王焱东:我们的资产配置中也配置了抗通胀的资产组合,包括硬性资源,如石油、煤炭;软性资源,如农产品、化肥还有黄金(香港资产配置,非A股)等。
      《环球财经》:中央政府将抑制通胀预期作为主要调控目标,紧缩政策工具对A股市场的影响是非常明显的,如5月23日,A股市场大幅下挫,上证指数大跌近3%,失守2800点整数关口。
      王焱东:央行四种重要的调控工具――利率、存款准备金率、票据和窗口指导,其目的都是不同的。这些政策工具能有效地控制银行体系内的流动性,但对体系外的流动性则难以控制。而银行体系外的体量有多大,影响程度如何,现在来看还比较模糊,难以判断。如我们在调研中发现,江浙一些地下钱庄的利率远远高于银行的指导利率,这将分流A股市场资金。
      目前的下跌和震荡会使很多A股企业的投资机会显现,当前是一个好的投资时间。我个人坚定看好这一点。
      目前市场不具备2007年和2009年那种流动性推动的市场整体性上涨,我认为,惟一推动企业股价上行的因素,就是企业的盈利。所以我们不会炒作强周期的股票,比如钢铁股、有色股和煤炭股。我们看重的是业绩增长比较清晰、估值合理的企业。
      现在市场的关注点还在宏观面,研究报告也聚焦在宏观政策、流动性、保障房,经济增长能否持续等方面,分析企业基本面的投资者只是少数,但是我相信,到了7月份,会有更多的人回归到企业的估值和盈利上来。很多人认为现在银行股的市盈率较低,但其实很多港股也只有8~9倍的市盈率,这些企业的增长空间的确定性要比银行股强。银行股的盈利虽然强,却是典型的受宏观政策影响较大的行业,我个人认为,未来其股价表现的空间较低。

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