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    我国短期跨境资金流入风险防范研究:imf跨境资金流动风险

    时间:2019-04-15 07:11:10 来源:星星阅读网 本文已影响 星星阅读网手机站

      摘 要:2008年国际金融危机至今,主要经济体都实行了宽松的货币政策,导致全球范围内流动性较为充裕。我国受国际金融危机直接影响较小,并且经济保持了快速稳步增长,但在国内主要物价出现快速上涨的环境下,我国采取了连续加息的政策,并且人民币汇率也面临较大的升值压力。国内外宏观经济政策的差异,将会加速短期跨境资金的流入。同时,我国出台贸易项下和直接投资项下人民币结算试点,也为境外资金流入提供了新的渠道,对我国经济金融稳定发展带来不利冲击。本文认为当前国内外经济形势决定我国面临较大的短期资金流入风险,分析了跨境资金流入对我国当前经济的冲击,并提出相关建议防范短期资金跨境流入风险。
      关键词:短期跨境资金风险防范人民币结算
      中图分类号:F830 文献标识码:A 文章编号:1007-4392(2011)08-0016-06
      
      资本的逐利本性是影响国际资本流动的主要因素之一,只要存在地区间的收益率差异,资本就会出现跨地区流动,尤其是短期资本会频繁快速地从收益率低的地区流向收益率高的地区。为应对国际金融危机,美、日、欧等主要经济体实施宽松货币政策,长期维持低利率。而我国由于受通货膨胀压力的影响,开始从2010年下半年收缩货币政策,并且在2011年连续两次提高存贷款基准利率,导致我国同国外利差空间加大,同时在人民币对美元汇率升值压力的宏观背景下,境外短期资金流入我国的可能性不断加大。在这种宏观背景下,本文结合我国特殊发展阶段研究跨境资金流动风险,探讨新政策背景下跨境资金流动的方式和途径,提供相关建议防范金融风险,以维持国内金融市场稳定。
      一、国际短期资金流入我国压力不断加大
      (一)国际金融市场资金流动性充裕
      2008年席卷全球的金融危机爆发后,各国政府纷纷采取扩张性的财政政策和货币政策刺激经济。2008年10月3日,美国总统布什批准了《2008年紧急经济稳定法案》,推出有史以来最大规模的7000亿美元计划。为了刺激消费、投资和借贷信心,奥巴马总统上台后将解决危机的着眼点从挽救问题银行转移到修复金融系统以促进实体经济复苏方面,实施了总额高达1.5万亿的新一轮综合金融援助计划。2009年3月18日美联储首次实施量化宽松货币政策,购进总额1.15万亿美元的长期国债、抵押证券和“两房”债券,导致美国的货币数量激增。货币数量与GDP的比例增幅超过7%,大大超过危机爆发前10年1.7%的年均增幅。2010年10月,美联储又宣布启动了第二轮量化宽松货币政策,计划在2011年6月底之前购买6000亿美元长期国债,联邦基金利率继续维持在0―0.25%。2011年3月,日本为应对大地震造成的不利影响,通过公开市场操作向短期货币市场注资40万亿日元、发行“复兴再生债”10万亿日元、确定日本大地震灾后重建工作的预算总额为4万亿日元的补充预算案。在欧元区,由于希腊债务危机导致市场对欧元区国家债务危机的恐慌心理加重,投资者大量抛售欧元区资产,欧元区部分国家的债务危机愈演愈烈,区域经济复苏前景黯淡。为避免加剧市场对希腊、西班牙、葡萄牙等国主权债务危机的担忧,欧洲央行有可能暂缓执行退出经济刺激措施的计划。
      美日欧等主要经济体向金融市场注入了大量流动性,全球大部分国家和地区也都推出了刺激性政策,导致全球流动性充裕。截至目前,主要经济体还没有完全退出刺激政策。加之经济复苏乏力,公共债务和财政赤字问题导致财政政策操作空间有限,发达经济体在将政策利率维持在历史较低水平的同时,还将不同程度地使用量化宽松政策。另外,欧洲主权债务危机、日本地震等事件的影响还未充分暴露,发达经济体收缩货币政策的可能性极小,全球性的流动性问题将长期存在。在流动性泛滥的前提下,资金势必寻找合适的投资场所。
      (二)新兴市场经济体资本流入规模激增
      自2009年美联储启动量化宽松政策后,特别是2010年随着全球金融危机局势渐趋好转,新兴市场经济体快速复苏,国际资本开始重新流向新兴市场经济体寻求高收益。2010年上半年,新兴市场经济体的资本净流入量已恢复至危机前峰值,除2010年5月和12月受投资者风险偏好因欧洲主权债务危机影响传导致流入量减少外,2010年全年资本流入总体强劲。国际金融协会报告显示,2010年新兴市场经济体私人资本净流入达到8250亿美元,远高于2009年的5810亿美元。其中,证券投资流入达到1860亿美元,高于2005―2009年年均620亿美元的规模,这也是新兴市场经济体2010年股市上涨的一个重要原因。FDI流入约3670亿美元,其中亚洲新兴市场经济体约吸引1600亿FDI,仍然为FDI最大流入区。国际金融协会预计,在全球新兴市场整体私人资本流入增长的大环境下,2011和2012两年新兴市场私人资本净流入量将继续增长,预计分别达到1.04万亿美元和1.06万亿美元。其中,亚洲和拉丁美洲新兴市场的资本流入会小幅减少;而欧洲新兴市场的私人资本流入会强劲增长,预计今明两年分别达2.5千亿美元和3千亿美元,预计流入中国的私人资本可达2500亿美元左右,约占全部国际私人资本流量的四分之一。我国受本次金融危机的直接冲击较小,而且中央政府的经济刺激计划得到了有效贯彻,保持了经济稳定快速发展。作为新兴市场经济体中经济发展较为迅猛的国家,资本流入我国的动机将会有增无减。
      (三)我国积极推进跨境人民币结算改革
      2008年以来的国际金融危机引发了对改革当前国际货币体系的思考,人民币国际化的呼声随之高涨。2009年4月,国务院决定在上海、广东、深圳等几个地区先行开展跨境贸易人民币结算试点工作,境外地域范围暂定为港澳地区和东盟国家,并要求人民银行会同有关部门尽快制定出台《跨境贸易人民币结算试点管理办法》。目前,跨境贸易结算试点扩容到20个省份,试点业务范围包括跨境货物贸易、服务贸易和其他经常项目人民币结算;不再限制境外地域,企业可按市场原则选择使用人民币结算。2011年1月14日,人民银行公布了《境外直接投资人民币结算试点管理办法》,规定跨境贸易人民币结算试点地区的银行和企业可以开展境外直接投资人民币结算试点。这两项政策的出台势必促进人民币的跨境流动,为人民币走出去提供前提条件,但也会为资金跨境流动提供极大便利。由于贸易背景的审查和资金流动难以实现完全匹对,有可能导致投机资金假借贸易或直接投资渠道以人民币的形式跨境流动,使资金跨境流动的成本相对以前大幅降低,这在某种程度上会刺激资金的跨境流动。
      (四)人民币升值预期和加息周期开启
      2010年6月19日人民币汇率改革重新启动以来,人民币兑美元累计升值5.5%左右。在我国将货币政策由宽松转为稳健、经济稳定快速发展、贸易和FDI项目下持续双顺差的前提下,国际上对我国人民币升值的要求日益强烈,人民币升值压力将长时间存在。人民币升值预期是导致资金流入的主要因素之一,在人民币升值预期不改的背景下,资金流入可以套取汇率变化带来的收益,刺激境外资金流入的动机。另外,2010年年初的中央经济工作会议决定将货币政策由适度宽松转向稳健,市场流动性不断收缩。从2010年下半年开始,我国主要价格指数出现了大幅快速上行的走势,通货膨胀压力开始显现。为应对通货膨胀风险,今年以来我国央行连续六次提高存款准备金率,两次提高存贷款基准利率。与此同时,欧洲债务危机、日本大地震导致国外主要经济体普遍采用低利率政策,美国已经实施的两轮量化宽松货币政策更是大幅增加市场流动性,导致国际金融市场利率长期保持在较低水平。当前,美国的联邦基金利率为0-0.25%,欧元区的主要再融资利率1.50%,日本的隔夜拆款利率目标0-0.10%,而我国一年期存款基准利率则达到了3%;机构在比较中美利差时,通常考察美元一年期Libor(伦敦银行间同业拆借利率)和中国一年期央行票据利率的差额,2011年4月我国央行发行的90亿票据的参考收益率3.3058%,而美元伦敦银行间拆放款利率(LIBOR)仅为0.2915%。在这种国内外利率变化情况下,我国央行不断加息将拉大了国内外利率差距,吸引以套利为目的的国际短期资金流入。
      (五)在岸与离岸市场人民币价格差异
      在对外贸易人民币结算和对外直接投资人民币结算两项政策的推进下,人民币离岸市场和在岸市场相互分离,两个市场上影响人民币的供求的因素也存在诸多不同,因此两个市场上的人民币货币供求会存在差异,导致两个市场上人民币利率或汇率出现差异。目前香港的人民币存款利率比境内低,比如香港一年期的人民币存款利率为0.6%左右,而境内为3%左右,加上境外投资者有较强的人民币升值预期,愿意接受较低的人民币利率,所以许多在香港发行的人民币债券的收益率比境内同类债券收益率要低50~200个基点。如果利率差异大于人民币在两个市场上的流动成本,也将会引发资金的跨境流动。
      二、跨境资金流动对我国的冲击
      (一)增加货币政策调控的难度
      根据汇率超调理论,在完全浮动汇率制度下,资金流入会导致东道国货币升值,在本币升值达到一定程度后市场会预期长期汇率将会回落到均衡水平,这种预期效应会抑制境外资金的流入,实现跨境资金流入流出的平衡。我国采取的是有管理的浮动汇率制度,人民币汇率是央行根据资金市场供求状况进行有管理的调节,这种制度安排导致汇率工具无法完全调节资金的跨境流动,因此资金跨境流动会影响我国货币供应规模,影响货币政策调控效果。另外,按照蒙代尔―弗莱明提出的“不可能三角理论”,固定汇率、资本项目开放和货币政策独立性这三项目标无法同时实现。我国当前实行有管理的浮动汇率制度,在资本项目受到严格管制的前提下,货币政策可以有效发挥作用。但如果出现大规模的资金跨境流动,则会影响人民币汇率的稳定和货币政策的有效性。
      (二)增大外汇储备管理难度
      我国当前推行人民币“走出去战略”,鼓励在经常项目和对外直接投资项目使用人民币进行结算,这两项政策从短期看不利于我国外汇储备规模的下降。截止到2011年6月末,我国外汇储备已经超过3万亿美元,巨大的外汇储备存量和快速增长的增量导致外汇管理难度加大,管理外汇资产的成本以及外汇资产面临的风险也随之加大。鉴于当前人民币升值预期,我国经常项目下的人民币结算主要集中于进口,出口贸易中较少使用人民币进行结算,出口增加外汇储备而进口则使用人民币支付,这就导致使用外汇储备的一个渠道被关闭,外汇储备规模持续上升。而鼓励对外直接投资人民币结算,也会减少使用外汇储备的可能性。在这种背景下,境外资金流入会导致我国外汇储备持续快速增加,导致外汇储备规模过高,倒逼人民币的发行,不利于货币政策的效应发挥和增加外汇管理的难度。
      (三)加大资产价格波动风险
      跨境资金以追求利润为目标,流入我国后势必寻找投资领域谋求收益。为了实现资金的收益性和流动性要求,跨境资金通常会流向价格容易发生波动、资产容易变现的股市、债市和期货等资本市场以及房地产市场。跨境资金大规模流入我国会导致资产价格高涨,而羊群效应的存在会导致国内资金的追随,引发资产价格出现泡沫。跨境资金获得高额收益后大规模撤出也会导致金融资产价格的大幅波动,影响金融市场的稳定发展。近年来房地产价格快速上升的背景下,我国采取了多种措施调控房地产市场,通过金融、信贷、行政限购等手段抑制房地产需求,至今已取得了一定的效果,部分地区的房地产价格出现下降,成交量出现了下滑。但房地产市场受资金影响较大,市场充裕的流动性会导致房地产价格的走高。大规模的跨境资金流向房地产市场,不仅不利于巩固前期的调控成果,而且会导致房地产价格再次出现失控,影响经济的稳定运行、产业结构的优化调整和人民生活水平的提高。商务部的数据显示,2010年我国房地产行业吸收外资占比高达22.7%,规模超过1000亿元;2011年前两个月的房地产利用外资实际增长同比超过50%,远远超过我国实际利用外资平均增长水平。数据说明,房地产行业是外资流入的重要领域,这些资金不仅不利于房地产价格回到合理水平,而且一旦这些资金大幅撤离将会导致房地产价格大幅波动,不利于市场的稳定发展。
      (四)加大通胀压力
      为应对2008年国际金融危机,主要经济体普遍采取宽松的货币政策以刺激经济增长。刺激政策的实施导致市场流动性过于充裕,引发国际大宗商品价格出现大幅快速上涨,通过原材料价格的上涨推动我国物价上行。另外,我国为应对金融危机冲击也采取了积极的财政政策和信贷政策,向市场投放了大量的信贷规模,推动我国主要价格指数出现了大幅上涨。2011年上半年,我国居民消费价格指数同比增长5.4%,其中6月份的数据达到了6.4%,工业品出厂价格和工业生产者购进价格指数分别增长10.3%和7.0%,通货膨胀压力较为明显。在这种宏观背景下,如果出现大规模资金流入,会通过倒逼货币供应效应增加我国出现严重通货膨胀的风险。在人民币升值背景下,资金大规模流入一方面会影响我国的外汇储备规模,增加外汇资产管理难度;另一方面投资者会将外汇资金迅速兑换成人民币,导致央行被迫增发基础货币,影响人民币货币供应规模,为物价上涨提供货币基础。央行为对冲这些流动性而采取相关措施调整货币政策,不仅增加金融宏观调控的难度,而且会影响经济的稳定增长。
      (五)资金跨境流动加大汇率波动风险
      大规模资金跨境流动,势必引起国内金融市场的动荡。回顾1994年墨西哥金融危机、1997年东南亚金融危机以及1998年的俄罗斯金融危机,都出现短期资金大规模进出的先例。我国对外贸易长期保持双顺差,导致外汇储备快速增长。超额的外汇储备引发人民币升值压力,在市场普遍存在人民币升值的预期背景下,大量的境外资金持续流入,导致人民币的升值预期的实现。自2010年6月我国宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革以来,人民币持续升值态势明显,截止到目前,人民币升值幅度超过5%。这种态势形成恶性循环效应,即人民币升值预期不变导致境外套汇资金大规模流入,而境外资金的流入再次推高人民币的走势,导致人民币升值压力持续增加。如果我国经济发生突发事件或者基本面发生改变,这些以套汇为目的的资金将大量流出,引发人民币汇率的大幅波动,影响内外经济的均衡。
      三、热钱流入我国的可能途径
      (一)近年来我国短期资金流入规模估算
      2011年17日,国家外汇管理局发布的《2010年中国跨境资金流动监测报告》参照国际收支平衡表,并兼顾中国特点的跨境收付、银行结售汇等数据估算我国2010年短期资金净流入355亿美元,占外汇储备增量的7.6%。过去10年,短期资金年均流入近250亿美元,占同期外储增量的9%。2003年至2010年,人民币单边升值预期强化,短期资金合计净流入近3000亿美元。当前,计算热钱的方法主要有三种,第一种最简单的估算短期国际资本流动的方法是用国际收支表上的净误差与遗漏项来反映热钱的规模。按照这种方法,2010年我国短期国际资本流出597亿美元。第二种方法是用国家外汇储备增加额减去贸易顺差额,然后再减去实际利用外国直接投资额来估算,这种方式估算的短期国际资本流动既包括合法流入,也包括非法流入。按照这种方法估算,2009年我国热钱流入规模超过1400亿美元,2010年热钱流入规模更是逐月增加,全年达到1593亿美元。第三种方法是在第二种的基础上进行修正后得到的,是用外汇占款余额增加额减去贸易顺差,再减去实际利用外国直接投资估算热钱规模。修正的依据是,外汇储备规模庞大且资产构成很不透明,汇率波动和资产投资损益等因素导致外储变动在反映热钱流入方面,不如外汇占款变动更清晰和直接。按照这种方法计算,我国2010年热钱流入规模达到912亿美元。
      (二)经常项目渠道
      短期资金通常借助于国际贸易的合法外衣,通过制定虚假的价格达到资金跨境流动的目的,诸如高报或者低报进出口价格、假借出口虚无产品获取货款、故意延长预收货款和预付货款期限等;由于服务贸易不需要提供有形的商品,海关无法为服务贸易提供进出口商品的报关单,而外汇管理局也没有资质鉴定服务贸易的真实市场价格,因此境外短期资金可能借助于服务贸易,如通过签订虚假的金融保险、咨询、技术、广告等服务合同,将资金转移到境内;境外资金也可以通过个人渠道跨境流动,当前对居民规定每年有5万美元的换汇额度,而香港每天2万元兑换额度每天可向内地汇款8万元人民币。另外,短期资金还可以通过在关联企业转移定价、为国内企业垫付、为国内企业的融资和贷款提供国外担保的方式跨境流动。
      (三)直接投资渠道
      我国人民币兑换管理在资本项目下允许自由兑换的主要是直接投资项,境外资金也会借助于这项制度安排通过直接投资渠道跨境流动,实现跨境投机套利的目的。境外资金通过直接投资渠道跨境流动主要通过外商投资企业虚假投资,将部分资金流向非制定投资领域;外商投资企业少报或多报盈利,将盈利留在境内;在原有注册资金基础上,以扩大生产规模、增加投资项目等理由申请增资,资金得到批准进入后转移他用;外商投资企业通过境外定向融资、发行短期外债等方式,将资金调入我国境内从事投机行为。
      (四)人民币结算政策为资金跨境流通提供通道
      当前我国推行的贸易项下人民币结算和直接投资人民币结算两项政策,虽然有利于推进人民币国际化,实现人民币走出去战略,但也为境外资金跨境流动提供了更多的通道。推进人民币结算政策的实施,必须大力发展人民币离岸市场,这样才有利于境外的经济主体愿意接收人民币作为结算货币。但同时,境外投机资金可以借助人民币离岸市场,通过外币资产抵押或者人民币借款等方式获取人民币资金,然后通过贸易或者直接投资方式流入我国境内,实现套利套汇行为。对于这种方式的跨境资金流动,由于难以监管资金的来龙去脉,银行也难以审核资金的性质和贸易的真实背景,增加跨境资金监管的难度。
      1.通过贸易方式。在人民银行出台对外贸易人民币结算政策以前,境外资金跨境流入需将外币资金在商业银行或者地下钱庄兑成人民币,这其中需要支付相应的兑换成本。而在对外贸易人民币结算政策的背景下,境外资金可以直接在人民币离岸市场获取人民币资金,然后假借贸易的方式,通过提高出口商品或者进口商品的价格、预付货款等方式,将资金转入到我国境内,从事相关投机行为。
      2.通过直接投资方式。2011年1月14日,人民银行公布的《境外直接投资人民币结算试点管理办法》规定跨境贸易人民币结算试点地区的银行和企业可以开展境外直接投资人民币结算试点,该政策的出台可能会导致境内外资金通过这种方式跨境流动,投机资金以贸易或者直接投资的名义跨境流动,绕过了在我国境内人民币兑换外币的环节,降低了资金跨境流动的成本。
      四、政策建议
      (一)提高短期跨境资金流动成本
      境外资金跨境流动的主要目的是为了获取高额利润,因此防止境外资金大规模流入的关键就是降低资金在我国境内可以获取的利润,增加投资成本,从而实现堵截境外资金的目的。可以借鉴巴西等国对国外获取的短期贷款和国际债券发行征收金融交易税的经验,对短期跨境资金征收附加税,以避免短期资金为获取利差或者汇差出现频繁大规模流动。对于超过平均交易期限的异常预收货款、预付货款、未付利润、代垫工资、短期外债等形式的跨境资金,可以考虑以征收附加税的方式,或者提高商业银行办理这些业务的手续费用,增加这些准跨境资金的投机成本,达到抑制投机资金跨境流动获取高额收益的目的。
      (二)进一步完善人民币市场价格形成机制
      从国外经验看,开放条件下不完善的汇率制度是造成国际短期资金冲击的重要原因之一,汇率不能及时根据一国经济状况变化而波动,造成预期汇率同市场实际汇率存在差异,当两者之间的差异足以吸引热钱投机时,会导致大规模国际投机资金冲击该货币。我国2005年汇率改革,将我国汇率制度定义为“根据市场供求,参考一揽子货币的有管理的浮动汇率制度”,但目前看人民币汇率弹性依然不够。目前在市场供求的基础上,人民币汇率应参考一篮子货币实时进行调整,实现在一定可控范围内有升有降、双向浮动,充分发挥人民币汇率调控宏观经济的作用。另外,还应进一步推进利率市场化改革,大力发展人民币离岸市场,促进离岸市场的交易规模,逐步缩小在岸市场和离岸市场人民币利率差异,降低短期资本跨境流动的套利空间。
      (三)构建短期资金流动风险预警体系
      完善短期资金统计体系,针对人民币结算的新贸易环境设计新的监测指标,完善商业银行短期外债统计口径,按照显性和隐性短期外债的分类,全口径统计短期外债和债权。建立短期资金监测机制,定期公布短期资金流动评估报告,及时发现短期资金流动的趋势和特点。针对不同类型交易涉及的短期资金流动,按照真实性需求,确保短期资金流动的可控。在设计完善监测短期资金流动指标的基础上,构建风险预警系统,建立商业银行为申报主体的数据上报系统,采取商业银行审查资金跨境流动贸易背景真实性的初次审核和监管部门的抽查审核为主的审核方式,由商业银行实时报送对外资金收付数据;预警系统根据指标体系分析数据变化情况,及时反映异常数据变化情况;对于超过正常波动区间的数据进行筛选,要求商业银行积极配合监管部门了解数据反映的真实交易情况;监管部门定期根据系统数据出具分析报告,对区域资金跨境流动状况做出分析判断,掌握地区资金跨境流动的运行规模,并根据地区经济发展状况设定不同监测指标的“阀值”,当超出“阀值”指标过多出现时采取相关措施;建立信息反馈系统,对于经济中出现的异常情况,监管部门应及时要求商业银行和相关主体采取相关措施,防止风险出现或者扩大。
      (四)制定危机应急措施
      在跨境资本严重影响国内经济稳定的情况下,采取一些特殊的非市场化、非常规的临时应急手段,如直接禁止或限制某些类型的跨境资本交易,严格控制资本的大规模流动,至少可以在心理上起到抑制资本大规模流出的可能,达到稳定市场的目的。如在控制跨境资本交易项目方面,可以禁止非居民购买国内资本或市场工具,居民不许向非居民出售一年期以下的私人和政府债券和货币市场票据,禁止商业银行与非居民进行无真实贸易背景的掉期和远期交易,禁止对外借款投资房地产和购买股票。在稳定市场信心方面政府出资挽救出现严重损失的金融机构,对相关的金融企业给予注资援助,防止因为市场恐慌扩大引发“羊群效应”导致的资本大量流出境外。
      (五)构建多层次、多部门的监管机构
      为有效防范跨境资金流动对国内经济的冲击,切实维护国家经济金融稳定运行,应组建多层次、涵盖多部门的监管机构,对跨境资金流动涉及的各类经济主体进行监管。由于跨境资金流动可以借助多种渠道,涉及金融机构、外贸企业、非法机构和个人,因此必须建立跨部门的内部监管部门,搭建覆盖面较为广泛的监管体系,防范大规模资金跨境流动。建立建议由国家外汇管理局牵头,海关、公安、司法、工商、税务等部门配合,制定跨境资金流动分工协作制度、报告制度、记录备案制度和责任追究制度,密切关注经济变化中跨境资金流动现象。
      (六)加强同国际监管机构的合作
      随着人民币国际化战略的推进,香港人民币离岸市场或成为国际资金流入和流出我国的“中转站”,外币资金在香港人民币离岸市场兑换成人民币,然后通过各种渠道将人民币资金转移到我国境内从事套利套汇行为,因此我国监管部门应与香港监管部门协调配合,加强金融合作,对于人民币离岸市场的建设、人民币资金的兑换贸易背景的审核、资金流向等进行监测,防范大规模短期资金流入我国的风险。另外,资金跨境流动问题涉及到很多国家的根本利益,影响全球经济稳定。但由于跨境资金流动监管不仅涉及到东道国的监管问题,还牵涉资金来源国的监管,因此各国政府应加强合作,协调相关政策,共同约束跨境资金投机力量的市场炒作行为,使国际短期资本的破坏性作用减至最低。我国应加强同其他国家和国际监管组织的合作,共同协调资金流出国和流入国的政策,达到抑制短期资金大规模国际间流动造成的消极影响。
      (责任编辑秦亚丽)

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