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    银行间市场理财产品快速发展的原因及对银行业的影响_2018平安保险理财产品

    时间:2019-06-13 06:58:05 来源:星星阅读网 本文已影响 星星阅读网手机站

      摘要:在融资类银信合作理财产品监管趋严并受到限制的背景下,投资银行间市场的理财产品快速发展是2011年理财市场的一个重要特点。本文的研究表明:一是在现有经济金融环境下投资者对较高收益率资产的需求与银行之间的存款竞争等多个因素共同促进了银行间市场理财产品的快速发展;二是银行间市场理财产品的发行不会对银行在市场中的地位产生影响,总体上对银行体系的稳定影响有限;三是银行间市场理财产品的发行对银行体系流动性总体有利,但会产生时点上的不利影响,并给中小机构的流动性管理带来压力;四是银行间市场理财产品的发行是一种金融创新,有利于金融机构的长远发展。本文建议:适当提高存款基准利率水平,稳步推进利率市场化;对现有银行间市场理财产品进一步加强监测与规范;在加强监管的前提下,继续鼓励银行金融创新。
      关键词:银行间市场;理财产品;银行业;影响
      JEL分类号:G21 中图分类号:F832.33 文献标识码:A 文章编号:1006-1428(2011)12-0104-05
      近年来,我国银行理财产品发展非常迅速。2009年底以后银监会相继出台了多个文件对银信合作理财产品进行了规范,2011年融资类银信合作理财产品继续受到较大限制,但由银行发行并主要投资于银行间市场固定收益产品的理财产品则增长迅速,成为2011年理财市场的一个典型特点。以银行间市场资产为投资对象的银行理财产品快速发展的原因是什么,对银行业及银行间市场有何影响,本文试作一分析。
      一、发展原因分析
      1、通货膨胀加剧、存款利率上限与其他投资渠道受限等激发了投资者对银行间市场理财产品的需求。
      自2010年下半年以来,我国通货膨胀不断加剧,今年6月CPI更是创下近三年来的新高,同比达到6.4%,综合考虑国际、国内环境,预计下半年通胀的压力仍然非常大。与此同时,由于我国银行存款利率基本上是非市场化的,不能上浮,加上今年以来加息力度有限,随着通胀加剧,真实存款利率已经持续为负。在这种情况下,存款人的存款每天都在面临损失,迫切需要通过其他投资途径来应对通胀带来的损失,各类预期收益率相对较高的资产成为投资者的可行选择。目前国内投资者可选择的其他投资渠道主要包括各类信托产品、公募或私募证券投资基金、私募股权投资基金、房地产投资、股票投资及民间借贷等。但去年以来,这些投资渠道都受到一定限制,如房地产市场处于调控期,短期内继续上涨的空间有限,股票市场表现低迷,投资风险相对较高,通过银信合作理财产品进人贷款、股权投资等领域因监管不断加强也受到一定限制,民间借贷则存在不规范和风险过高的问题等。
      相对于利率受到管制的存款市场,我国银行间市场利率市场化相对较早,银行间市场资产收益率水平能够及时调整以反映通货膨胀,从而成为当前投资者应对通胀的一种可行选择。根据现有规定,一般投资者并不能直接进入银行间市场,银行作为这个市场最主要的参与者,可以通过设计较高预期收益率的理财产品将一般投资者资金导入银行间市场,也充分满足了投资者在当前经济金融环境下的投资需求。
      2、存款竞争及贷存比考核等压力是银行发行银行间市场理财产品的主要推动力。
      存款竞争既包括银行与非银行金融机构之间的竞争,也包括银行体系之内不同银行之间的竞争,但主要是银行体系之内不同银行之间的竞争。这既是银行不得已的被动行为,也是一种主动采取的积极战略:一方面,理财产品发行后,虽然银行表内的存款可能减少,但客户关系仍然保留在银行之内,资金实际上也在银行内(见后文分析),同时,在理财产品到期时,相关理财资金可自动转为银行的存款。另一方面,对银行来说,如果不发行理财产品,存款就可能被其他发行理财产品的银行挖走,或流失到银行体系之外,因而银行出于维护现有客户关系与资金的需要,不得不效仿其他银行通过理财产品发行来留住客户与存款。
      来自监管机构的贷存比考核也是推动银行理财产品发行的一个重要力量。从实践来看,理财产品累计发行规模虽然很大,但月末、季末余额相对较小,主要是因为银行发行的理财产品相当部分是滚动发行的短期化产品,目的主要是稳定存款,满足月末、季末的存款考核及贷存比考核要求。从2011年下半年开始,银监会开始推行对银行的贷存比日均考核。可能一定程度上会淡化这种影响,但由于银行存款竞争的压力仍然存在,尤其是银行内部分支机构存款规模考核压力仍在,这种通过发行理财产品实现月末冲存款的情况并不会完全消失。
      3、中间业务发展的战略需求也是推动银行发行银行间市场理财产品的重要原因。
      从近年的情况来看,正是通过在银行间市场理财产品设计、销售等方面的优势,银行在代客资产管理领域取得了相对于非银行金融机构明显的竞争优势。如果未来真正实现利率市场化,存贷款利差必然随着银行相互之间竞争的加剧而逐步缩小,一部分银行,尤其是缺乏定价能力、过于依赖存贷款利差经营的银行必然会受到更大冲击。因而许多银行特别重视包括投资银行业务、资产管理业务等在内的中间业务发展,并制定了相关发展战略。不仅如此,通过中间业务的发展,银行还可以培养相关专业人才,建立与完善相关内部管理机制,稳定客户关系等。
      二、对银行业的影响
      1、不会导致广义的金融脱媒,也不会改变银行在金融市场中的地位。
      由于理财产品导致银行存款的分流与资产的表外化,一种观点将理财产品的发展与金融脱媒趋势联系起来。但随着银行中介混业经营及各种结构性金融创新工具的出现,金融脱媒一词已经不能准确描述现代金融业的发展趋势。
      我国实际上正在经历金融脱媒的过程,突出表现在资本市场和非银行金融机构的发展。由此带来银行业在整个金融业中地位的下降。但本质上,本轮银行理财产品的发行与资本市场发展对银行造成的脱媒是不同的,按照唐旭(2006)的定义,可称为狭义的金融脱媒,但不会导致广义的金融脱媒。首先,理财产品发行确实会导致存款分流,但不同理财产品对存款的分流是不一样的,投资于一级市场债券和同业存款的理财产品均不会导致存款总量的减少,投资于二级市场债券的理财产品虽然分流了存款,但银行同时会增加表外理财资金,这些资金仍然留在整个银行体系之内。不仅如此,银行发行的相当部分理财产品均采取滚动发行,会在月末到期并转化为银行表内存款。其次,理财产品资金记入表内或表外与金融资产转移的会计标准相关,根据2009年银监会《关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》,要求不符合转移标准的理财资金纳入表内,即对银行承担了经济责任的理财产品需要记入表内,如果严格执行这一标准,相当部分的表外理财资金可能会回到银行的表内。第三,银行间理财产品的发行恰恰是银行应对脱媒的一种有效手段。近年来,基金、券商等非银行金融机构通过设计各类证券和资产管理工具确实从银行分流了大量存款,但今年以来,银行利用自 身销售网络广、自营资产池规模大、流动性管理能力强及作为银行间市场主要参与者等优势,发行了大量银行间理财产品,从而在代客资产管理方面相对非银行金融机构拥有更高的市场份额,成为银行应对近年来脱媒的有效手段。
      2、整体上不会对银行业稳定产生影响,但相关风险需要关注。
      关于理财产品的一个重要关注点是其是否会带来系统性风险并导致银行业的不稳定。2007年以来的国际金融危机经验表明,游离于银行体系之外且未受到严格监管的各类金融创新是导致本轮金融危机发生的重要原因之一。危机后,包括美国和欧盟在内的西方发达国家均加大了对银行金融创新的关注,并通过一系列的改革来防范可能出现的金融监管空白。
      我国理财产品的快速发展从本质上说也是一种金融创新,但和西方国家金融创新在本轮国际金融危机中的情况不同。这种创新总体上并没有导致我国银行业风险的增加。首先,国、际金融危机_中西方国家的金融创新主要是两类:一是资产证券化产品(Asset sale,资产出售),如按揭资产证券化(MBS)、信贷资产支持商业票据(ABCP)、贷款担保证券(CDO或CLO)等;二是风险互换产品(Insurance contract,保险合约),如信用违约互换(CDS)、利率与货币互换等。这些产品出现风险的关键是,银行认为风险实现了转移,从而放松了对相关基础资产风险的监督,与此同时。这些产品也有效回避了监管机构的监管,这导致了一个未受监管的影子银行体系的产生,并加剧了信息不对称问题,使风险在整个银行体系内快速积累。从目前来看,我国银行间市场理财产品虽然一部分记入表外,但仍然在监管机构的有效监管范围内,也有相关规定对其进行监管,其次,本轮国际金融危机的经验表明,金融创新产品本身并不创造风险,风险主要来源于基础资产,如次级房地产贷款等这些风险较高的资产,金融创新产品主要通过复杂的结构化设计扩大杠杆,放大了基础产品的风险,加剧了风险相关性,使风险冲击更具系统性,因而对基础产品风险的监管更加重要。从这一点来看,一方面,我国银行间市场理财产品不同于西方国家的创新产品,尤其是近期监管机构出台了多个文件,对融资类银信合作理财产品采取了非常严格的限制,对债券投资类理财产品也要求投资的债券必须在投资级以上,另一方面,理财产品的发行对银行间市场债券供求和流动性均衡产生的负面影响有限,对银行流动性管理的影响也相对有限,可以说,我国银行间市场理财产品的基础资产风险是相对较低的,同时产品设计也相对简单,没有使用复杂的结构化技术,对风险放大有限。第三,从我国银行间市场理财产品的发行规模来看,虽然累计规模较大,但由于相当部分都是短期产品或滚动发行的产品,因而理财产品的余额仍然不大,与银行的总资产相比也占比较小,而且受整个银行间市场产品规模和银行自营资产配置的限制,理财产品的发行规模也不可能很大,不可能保持一个较高的余额,因而即使出现一定的风险,在当前银行业普遍经营较好的前提下应该能够有效应对。
      当然,在银行间市场理财产品的快速发展过程中,仍然有一些潜在风险值得关注。如一部分银行为提高投资收益率,通过滚动发行短期理财产品投资长期资产,存在期限错配的风险,在一些时点上可能对银行的流动性产生影响,而随着代客理财规模的扩大,代客部门与自营部门可能存在一定的利益冲突,加大了银行的流动性风险;又如在目前银行存款竞争激烈的情况下,不排除部分机构通过利益输送的方式由,自营部门补贴代客部门,从而实现高息揽存目的,这会抬高银行间市场的利率水平,影响市场预期。并加剧市场资金面的紧张;再如部分理财产品发行后,银行可能认为风险已经转移给投资者,不再计人风险资产并相应减少了对风险的监督,但在我国现有经营环境下,只要银行作为资产管理方,就很难完全与转移资产的风险相隔离,并可能导致风险继续在银行体系内的积累,加剧银行体系的脆弱性。
      3、对银行体系流动性影响总体有利。但加剧了时点波动和中小机构的流动性管理压力。
      从国际金融危机的经验来看,各类金融创新产品的快速发展导致危机中银行面临更大的流动性冲击,也加剧了银行体系的脆弱性,而伴随着今年银行间市场理财产品的快速发展,我国银行体系资金面也一度出现了较为紧张的时点,因而市场非常关注这类产品快速发展与银行间市场资金面及银行流动性管理之间的关系。
      理论上,根据对银行资产负债表的不同影响将银行间市场理财产品分为三类:一是投资于银行间市场新发行债券等资产的理财产品;二是投资于同业存款的理财产品;三是投资于银行持有的银行间市场债券、票据等产品的理财产品。为便于分析,假定理财产品通过表外处理,且其他条件不变,前述三类理财产品对整个银行体系资产负债表的影响机制如下:
      一是投资于一级市场债券等的理财产品。这种理财产品在发行时,银行体系表内负债方存款(可能包括储蓄存款与对公存款)减少,资产方需要通过出售债券等储备资产以应对负债方存款的减少,减少的存款转化为银行表外负债方的理财资金,表外资产方对应增加投资一级市场债券。同时,投资于一级市场债券的资金会形成新的企业存款回流银行体系,银行表内负债方企业存款增加,由此带来的资金回流可用于购回前期因存款分流而出售的债券资产。债券市场供求恢复均衡。这种理财产品发行后,如果新发行债券筹集资本全部转化为存款回流银行体系,则银行表内负债方存款总量不变,但结构改变,即部分储蓄存款转化为企业存款,资产方不变。另外,存款结构变化不会对准备金产生影响,也不会对基础货币和货币乘数产生明显影响。
      二是投资于同业存款的理财产品。这种理财产品发行时,银行体系表内负债方存款减少,表外负债方理财资金增加,在投资于银行同业存款后,表外资产方增加持有同业存款,同时银行表内负债方同业存款增加(在这一过程中,发行理财产品的银行可能需要出售部分债券应对存款分流,但获得同业存款的银行会立即买入债券,从而债券市场供求仍然是均衡的)。这种理财产品发行后,银行表内负债方存款总量不变,但结构变化,部分存款转化为同业存款。由于同业存款不缴纳存款准备金,因而意味着银行需要缴纳的法定准备金减少,原来多缴的法定准备转化为银行的超额备付,成为银行体系的可用资金,短期资金市场应趋于宽松,银行体系基础货币发生变化,并可能对货币乘数产生影响。同时,由于银行同业存款一般不计入贷存比考核,意味着在保持同样贷存比的情况下,银行表内资产方需要收缩贷款,并增持债券等其他资产(如果采取贷存比月末考核,银行可以通过安排月末到期来回避收缩贷款的压力),这可能也会影响到货币乘数。
      三是投资于二级市场债券等的理财产品。这种理财产品发行时,银行体系表内负债方存款减少,表外负债方理财资金增加,同时银行表内资产方需要出售 债券等储备资产以应对负债方存款减少,表外负债方理财资金增加,并立即投资于银行间市场的债券,银行表外资产方增加持有的债券等资产,银行间债券市场供求恢复均衡。这一理财产品发行后,银行表内负债发生变化,部分存款被分流,表内资产方也发生变化,减持了部分债券资产。同时,银行负债方存款的减少意味着在保持同样贷存比的情况下,银行表内资产方还需要收缩贷款,并增持债券等其他资产(如果采取贷存比月末考核,银行可以通过安排月末到期来回避收缩贷款的压力),这会影响到货币乘数。另外,由于银行表内负债方存款的减少,法定准备要求相应减少,原来多缴的法定准备转化为银行的超额备付,可用资金增加。
      总体来看,由于存款结构变化或分流带来应缴法定存款准备金的变化,理财产品发行增加了整个银行体系的超额储备,不影响债券市场供求,对银行间市场的流动性有利。但由于银行可能存在月末、季末冲存款的行为,按旬计算的存款准备金在月中虽然出现少缴,但在下月初需要多缴,滚动发行理财产品在月初会对流动性产生反向的收缩效果,从而可能加剧市场资金面短期内的波动。同时,以同业存款等为投资对象的理财产品大量发行,则可能会导致银行存款构成中同业存款占比的上升,由于同业存款具有的不稳定性,意味着银行负债稳定性的进一步下降,需要银行预留更多的超额备付金。有可能抵消超额备付增加对银行体系流动性带来的正面影响。另外,大量高收益率理财产品的发行间接推高了银行间市场的利率水平,可能一定程度上加剧市场的信息不对称,通过在特殊时点影响市场预期加剧资金面的紧张局面。
      就单个机构而言,理财产品带来的影响则存在差异。发行理财产品越多的银行,意味着可以锁定的客户与存款越多,从而越有利于其发展。由于理财产品的发行受销售渠道、研发能力及自营资产池大小等多方面因素影响,因而中小银行在竞争中处于相对劣势,可能会增加其流动性管理的压力。当然,在必要的时候,理财产品也可以成为单个银行流动性管理的一个工具,即可以通过提高预期收益率来发行短期产品的方式迅速筹集到必要的可用资金。
      4、长远而言有利于提高银行业的竞争力。
      理财产品的发展既是银行的主动行为,也是被动行为,其给银行增加创新压力的同时,也成为推动市场前进的重要力量,对银行机构的长远发展和竞争力提高有利。不仅如此,理财产品的发展,也有利于银行适应利率市场化条件下的经营,为利率市场化时代的到来准备条件。目前银行尤其是中小银行尚缺乏全面应对利率市场化的经营机制和人才资源,一旦利率市场完全放开,可能给银行带来的冲击非常大。“十二五”规划已经明确要稳步推进利率市场化改革,为银行间市场理财产品的发展提供了一个很好的契机,让银行尤其是中小银行能够为利率市场化提前进行准备,培养相关人才,建立起相关内部管理机制。
      三、结论与建议
      通过前文分析,主要结论如下:一是在现有经济金融环境下,投资者对较高收益率资产的需求与银行之间的存款竞争等多个因素共同促进了银行间市场理财产品的快速发展;二是银行间’市场理财产品的发行不会对银行在市场中的地位产生影响,总体上对银行体系的稳定影响有限;三是银行间市场理财产品的发行对银行体系流动性总体有利,但会产生时点上的不利影响,并对中小机构的流动性管理带来压力;四是银行间市场理财产品的发行是一种金融创新,有利于金融机构的长远发展。
      为进一步规范银行间市场理财产品市场,促进我国银行业的健康可持续发展,本文提出以下建议:
      1、适当提高存款基准利率水平,稳步推进利率市场化。
      存款利率上限管理与过高的存贷款利差是当前银行间市场理财产品得以快速发展的前提。其使金融资源配置更多向实体经济倾斜,有效促进了经济的快速增长,但也扭曲了金融市场定价机制,降低了资金的配置效率,需要逐步得到变革。在通胀压力仍然较大的背景下,可考虑进一步提高基准利率水平,逐步弱化甚至消除存款负利率的问题。同时,在目前银行存贷款利差比较大的情况下,可考虑适当允许存款利率上浮,再逐步扩大上浮空间的方式推进存款利率的市场化。当然,在推进利率市场化的过程中,应看到中小机构在竞争中存在的劣势和更大的脆弱性,适当给予扶持。
      2、对现有银行间市场理财产品涉及的风险进一步加强监测与规范。
      目前银行间市场理财产品总体上风险较低,但也存在一些潜在的风险,尤其是随着市场规模的扩大,需要加强对风险的监测。同时,在现有各项监管措施基础上,需要进一步加强对理财产品的规范,防范新风险的出现。如应考虑单个银行代客资产规模过大的风险。可要求银行代客理财资产累计或余额规模在一定比例之内:进一步加强推行对贷存比的日均考核,减少银行利用理财产品高息揽存冲存款的问题;对银行的存款准备金可考虑借鉴国际经验,采取日均计算模式:严格执行现有关于理财产品表内表外的规定,进一步完善和统一理财业务的会计处理标准,要求银行加强对表外理财资产风险的监督管理;考虑对理财产品风险进行分级,对风险较高的理财产品,要求提高投资者进入门槛要求等。
      3、在加强监管的前提下,继续鼓励银行进行金融创新。
      可以说,现有银行间市场理财产品作为利率管制条件下存款竞争的一种手段,其发展具有一定的阶段性,并缺乏足够的技术含量。长远而言,应鼓励银行进一步金融创新,尤其是要提高金融创新的技术含量,从而有利于金融机构的健康可持续发展,提高银行业的整体竞争力。本轮国际金融危机中的经验表明。促进银行业金融创新的同时,必须加强监管。对金融创新产品尤其需要在充分理解的基础上来加以监管,以确保其风险的可控,监管机构需要在加强监管协调的基础上,及时跟上金融创新的步伐,充分了解金融创新的本质与运作机理,采取有针对性的措施。
      (责任编辑:邵欢)

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